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重申“买入”评级2019年2月8日中国奥园

时间:2019-02-08来源:未知 作者:admin点击:
【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规行为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向 中国奥园2018年销售913亿元,超额完成全年目标,并预期2019年可销资源约1900亿元,

  【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规行为遭受损失的曝光平台。新浪财经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向

  中国奥园2018年销售913亿元,超额完成全年目标,并预期2019年可销资源约1900亿元,保守估计去化率60%,相当于销售额1140亿元,同比增长约25%,如果调控政策放松,去化率维持70%的话,销售增长有望更高,介时可在年中把销售目标向上调整。我们预计公司2018年底未结转销售约1000亿元,支持2019-20年之利润基础。我们虽然调低了公司2018-20年总利润8%因三线城市项目在逆周期下成本或会上升,但在大湾区发展政策之下,公司顺利推进其旧改项目,我们把奥园15个主要旧改项目加入估值模型内,重申“买入”评级,目标价维持9.80港元。

  2019年预计推盘货值1900亿元。中国奥园2018年销售913亿元,超额完成全年目标730亿元。公司预期2019年推盘货值约1900亿元,保守估计公司去化率为60%,相当于销售额1140亿元,或同比增长25%。公司认为在外围经济不稳及国内生产增长放缓之情况下,政府会在大部分城市(一线以外)放松调控。假若调控政策有所调整,公司能维持过往之去化率水平70%,销售额则为1330亿元,或同比增长45%。

  大湾区旧改项目推进顺利。公司深耕大湾区,约占总土储货值50%(包括广西地区)。截至6月公司总土储建面约3000万平方米,另有15个处于不同阶段的主要旧改项目(主要在大湾区及广西地区),规划总建筑面积约800万平方米,预计能转化之货值约1,300亿元。推进情度较佳的项目有六个,其中广州番禺氮肥厂旧改项目更是公司引入恒基作为战略合作伙伴后的首个项目。六个项目将为公司带来约700亿元之可售货值,预计在2019年前落地。

  把握窗口期发债再融资。公司在一月份把握准时机在“窗口期”发债,一共发了两笔共7.75亿美元的票据,息率分别为7.95%及8.5%,到期日为2021至22年。足以覆盖公司两笔人民币等值共50亿之海外债于2019-20年到期,加上公司与银行保持良好关系,去年公司曾透过银团及俱乐部贷款等,利息低至约6%之三年期融资,我们认为公司短期融资压力有限。

  重申“买入”评级。在大湾区发展政策之下,突显公司深耕华南之优势,顺利推进旧改项目,为奥园提供成本较低之土储。我们预计公司2018年底未结转销售约1000亿元,支持2019-20年之利润基础。我们虽然调低了公司2018-20年总利润8%因三线城市项目在逆周期下成本或会上升,但同时把奥园15个主要旧改项目加入估值模型内,并把整体估值推至2019年,重申“买入”评级,目标价维持9.80港元。

  风险提示:调控政策放松不如预期;经济下行对销售造成压力;旧改发展计划慢于预期。

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